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宁德时代:业绩符合预期,现金流持续超预期

2019年08月31日 00:30 来源:未知 手机版

乔安,西罗园南里,鲁迅珍惜时间的名言

原标题:宁德时代:业绩符合预期,现金流持续超预期 来源:申万宏源

事件:

公司发布2019年半年度报告,报告期内实现营收202.64亿元,同比增长116.5%,实现归母净利润21.02亿元,同比增长130.79%,业绩符合申万宏源预期。

投资要点:

业绩符合申万宏源预期,动力电池装机翻倍带动业绩高增长。2019H1公司实现营收202.64亿元,同比增长116.5%;实现归母净利润21.02亿元,同比增长130.79%,业绩增长是受益于动力电池销量快速提升。根据高工锂电统计数据,2019H1公司实现动力电池装机13.64GWh,同比增长108.88%,市占率达45.45%,配套车型占上半年工信部公布的新能源车型有效目录车型的39%。新能源补贴退坡为全行业带来降价压力,上半年公司实现综合毛利率29.79%,同比下降1.49个百分点;但公司二季度动力电池装机环比增加48.41%带来规模效应,Q2单季度毛利率达30.84%,同比实现小幅上涨。

期间费用率同比大幅下降,持续保持高强度研发投入。2019H1公司实现期间费用率14.07%,同比减少4.58个百分点。其中公司销售费用同比增长3.55亿元(YoY79.06%),主要系公司计提的售后综合服务费同比大幅提升,截至2019年6月底,公司累计计提的售后综合服务费已达到20.72亿元,有效防范未来可能出现的维修损失;管理费用同比增长4.6亿元(YoY76.41%),主要系职工薪酬同比提升;财务费用同比减少4.05亿元,主要系公司货币资金及现金管理规模快速增长所致;研发费用同比增长6.95亿元(YoY96.8%),主要系职工薪酬和材料费同比大幅提升,2019H1公司研发费用率达7%,远高于行业平均,未来公司在动力电池领域技术优势有望保持,储能领域有望加速推广。

现金流彰显产业链上下游双向议价能力,动力电池项目加速推进。2019H1公司实现经营活动现金流净流入72.76亿元,同比增长588%。上半年经营性应收项目新增24.26亿元,经营性应付项目新增87.06亿元,彰显公司对产业链上下游双向议价能力。公司加速推进新建产能,江苏时代项目、溧阳项目逐步释放产能,江苏三期有序规划,欧洲基地、湖西动力电池项目投资额大幅上调。2019H1公司为构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付46.23亿元,同比增长84.48%,上半年机器设备固定资产新增41亿元。截至2019年6月底,江苏时代溧阳园区项目、时代上汽溧阳园区项目和欧洲生产研发基地项目已分别完工25.9%、30.81%和0.19%,预计新产能有序释放将保障公司盈利持续高增长。

维持盈利预测,维持“增持”评级:我们维持盈利预测,预计2019-2021年公司净利润达到44。65、50。59、57。31亿元,对应EPS分别为2。03、2。31和2。61元/股,当前股价对应PE为36倍、32倍、28倍。维持“增持”评级。

风险提示:四季度新能源汽车销量不及预期,产业链降价超预期。

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